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深度*公司*老板电器(002508)2021三季报业绩点评:业绩增速符合预期 新兴品类持续突破

时间:21-10-22 00:00    来源:中银国际证券

2021年前三季度,公司实现营业总收入70.71亿元,YOY+25.68%,归母净利润13.42亿元,YOY+19.56%;21Q3实现营业总收入27.45亿元,YOY+13.65%,归母净利润5.52亿元,YOY+8.14%,业绩增速符合预期。

支撑评级的要点

工程渠道增速放缓,新兴品类持续突破。21Q3公司实现收入增选13.65%,分渠道来看,零售端线上表现优于线下,工程渠道受恒大事件影响有所放媛。分产品来看,公司新品类雄持高速增长,市占年持续提升,根据奥维云网数据,3021洗碗机线下市占率17.89%,同比增长8.21pct;嵌入式蒸烤一体机线下市占幸达35.15%,同比增长2.72pct,居行业第一。公司套系化营销模式推动客单价增长,品牌力强化下由核心单品向组合套餐升级。受同期高基数及原材料上涨影响,盈利水平承压。3021公司毛利率56.11%,同比-0.94pct,净利率19.2%,同比-1.13pct;21Q3毛利率55.68%,同比下降4.34pct,净利率20.34%,同比下降1.22pct,同期毛利率水平较高叠加原材料价格上涨、疫情反复等因素,使得毛利率水平同比下滑,公司坚持品牌高端定位,毛利率较高的电商占比提升、工程渠道客户結构优化及新品配套率提升,使得公司毛利率环比稳健。费用方面,公司降本增效成果显著,21Q3销售费用率28.09%,同比-2.5pct,管理费用率、研发费用率分别为3.32%.3.24%,同比分别为+0.14pct.-0.14pct.

估值

公司积极推进多渠道、多业务布局第二增长曲线优势凸显,公司市场竞争力持续提升,且谨慎原则下考虑恒大事件对公司业绩端影响。我们预计2021-2023年EPS分别为2.06元/2.47元/2.87元,对应市盈率16.4倍/13.7倍11.8倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

市场竞争加剧的风险;精装修政策风险;原材料价格波动风险等。