老板电器(002508.CN)

深度*公司*老板电器(002508):行业龙头 收获稳稳的幸福

时间:20-11-09 00:00    来源:中银国际证券

随着疫情影响的逐步缓和,竣工逻辑回归厨电短期需求回补;公司依靠多元化渠道与产品策略协同发展,龙头地位稳固。工程与创新渠道稳步推进,龙头竞争优势明显;传统烟灶产品市占率位居行业第一,新厨电产品表现亮眼,首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

厨电行业龙头。经过40 余年的发展与积累,公司已成为中国厨房电器行业发展历史最悠久、市场份额最高、生产规模最大的企业,2019 年老板油烟机内销份额为15%,居行业第一。

短期需求回暖,环比改善趋势有望延续。老板油烟机线下零售额累计增速由3 月份接近60%的下滑幅度逐步收窄至约10%的下滑幅度,油烟机线上零售额累计增速由3 月份23%的下滑改善至20%的增长。考虑到前期地产竣工交付压力逐步释放,后续零售端环比改善趋势有望延续。

叠加公司渠道库存较低,为代理商销售改善提供保障。

B 端渠道先发优势明显,利于公司市占率不断提升。1)精装修渗透率提升是大势所趋,公司作为行业龙头率先受益,2019 年精装渠道中老板市占率约36%,维持行业第一的水平。公司资金实力雄厚,竞争优势明显,市场占有率有望稳步提升。2)公司积极与家居、家装、设计师等创新渠道合作,把握消费者前端流量入口,打造创新销售平台,强化品牌护城河。

产品与品牌力,保障公司长期稳定增长。公司持续以领先行业的研发技术推动行业发展,并通过精准高效的广告投放不断向大众传递“专注高端”“大吸力”的品牌与产品特点。近两年公司稳步推进新厨电品类的研发生产,为公司拓展增长边际。

估值

在当前股本下,预期公司2020-2022 年每股收益分别为1.82 元、2.10 元、2.38 元,对应市盈率分别为20.1、17.4、15.4 倍,首次覆盖给予买入评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期;终端表现不及预期;原材料价格上涨。