老板电器(002508.CN)

老板电器(002508):工程及电商渠道驱动增长 新品类表现亮眼

时间:20-09-02 00:00    来源:东北证券

事件

老板电器(002508)发布2020 年中报,公司20H1 营收32.11 亿/-8.97%,归母净利润6.12 亿/-8.66%;Q2 单季营收19.45 亿/+4.20%,归母净利润3.67 亿/+4.72%。

点评:

工程及电商渠道驱动增长,新品类表现亮眼。分渠道看,20H1 公司工程渠道+35%,电商渠道+3~5%,创新渠道-5%,线下零售渠道-30%;其中单Q2 工程渠道+60%,电商+10%,创新渠道+25%,线下零售下滑10%(Q1 下滑40%);截至20Q2,电商/零售/工程/创新渠道占比分别达到36%/35%/24%/4%。分品类看,20H1 烟灶消收入贡献26.4 亿/-11.5%/营收占比82.1%,其中油烟机/燃气灶/消毒柜收入分别同降12%/11%/7%;蒸箱、烤箱及一体机贡献营收2.7 亿/+21.9%/营收占比8.3%;洗碗机营收0.7 亿/+12.3%/占比2.1%。

盈利能力整体稳定。20H1 公司综合毛利率54.8%/+0.16pct,其中烟机58.41%/-0.12pct、燃气灶57.41%/+1.53pct。费用端:20H1 公司销售费用率27.8%/-0.27 pct(低销售费率的工程渠道占比提升,广告宣传费、展台装修费及物料消耗费率下降),管理费用率3.62%/+0.32 pct,研发费用率/财务费用率分别为3.67%/-1.49%,分别同比+0.62/-0.65pct。20H1公司净利率19.4%/+0.21pct。

投资建议:预计公司20-22 年营业收入分别为80.90 亿/88.18 亿/96.99 亿,同增4%/9%/10%,归母净利润分别为17.06 亿/19.00 亿/20.88 亿,同增7%/11%/10%;对应P/E 为22 倍/20 倍/18 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,市场竞争风险。