老板电器(002508.CN)

老板电器(002508):电商工程保增长 线下修复搏弹性

时间:20-08-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司在疫情下充分体现龙头强劲韧性,Q2 收入利润企稳回升。展望20H2,电商、工程渠道将持续带动公司增长,线下有望逐季回暖。

投资要点:

上调目标价至 50.76 元,维持增持评级。公司在疫情下充分体现龙头强劲韧性,Q2 收入利润企稳回升。展望20H2,电商、工程渠道将持续带动公司增长,线下有望逐季回暖。维持2020-22 年EPS 预测为1.88/2.08/2.36 元,考虑到公司作为行业龙头,修复节奏将好于行业,参考可比公司给与一定估值溢价,给予2020 年27xPE,相应上调目标价至50.76 元(+34.1%),增持。

公司20H1 收入利润略超预期。20H1 公司营收32.1 亿(-8.97%),归母净利润6.12 亿(-8.66%),毛利率54.8%(+0.16pct),净利率19.4%(+0.21pct)。20Q2 公司营收19.5 亿(+4.20%),归母净利润3.67 亿(+4.72%),毛利率53.7%(-0.82pct),净利率19.4%(+0.39pct)。

20Q2 电商、工程渠道高增长,公司整体表现出龙头强劲韧性。分渠道,公司20H1 线下受Q1 的拖累,整体约两位数下滑。电商约个位数增长,工程渠道持续高增长(+35%),其中工程渠道Q2 增速恢复至50%以上。公司整体表现出好于行业的增长,根据奥维云网数据监测,20H1 全渠道油烟机零售量940.5 万台(-19.0%),其中线上零售量364.5 万台(+17.6%),线下为5757.9 万台(-32.4%)。

20H2 线下修复及工程渠道持续增长,为公司业绩确定性增强奠定基础。随着行业回暖,20H2 有望看到线下逐季修复,同时有工程渠道订单的支撑,公司20H2 业绩回暖提速的确定性增强。

风险提示:疫情恶化,线下修复不及预期。