老板电器(002508.CN)

老板电器(002508):精装红利释放 经营逐步改善

时间:20-07-27 00:00    来源:安信证券

精装楼市复苏,关注老板工程业务:当前疫情影响趋弱,国内精装修交房量回升。根据奥维数据,2020 年4/5 月,国内精装住宅交房量YoY+435.1%/+171.2%,其原因为:1)前几年,国内精装修开盘量快速增长,部分楼盘2020年需交房。2)受疫情影响,一些精装房延期到2020Q2 交房。结合产业调研,部分厨电企业的工程业务在Q2 也有所改善。展望2020H2,因每年下半年为交房旺季,我们判断,2020H2 国内精装交房量有望保持高速增长态势,可明显拉升老板电器(002508)的收入与业绩。

新款洗碗机放量:在传统的烟灶产品之外,老板电器着力提高周边产品的配套率。以嵌入式洗碗机W735,此款洗碗机容量大(12 套)、可洗锅具,性价比高(见表1),抓住了国内消费者的痛点。根据奥维数据,该款洗碗机2019 年8 月上市,2019 年11 月起,其线下销售额始终位于洗碗机市场前20 名,在2020Q2 更是稳居前10 名。我们认为,老板对厨电新品的开发、运营日趋成熟,长期来看有利于提升客单价,拉动收入增长。

线上促销见效:年初以来,受疫情影响,消费者倾向于电商购物,各厨电品牌更重视线上销售,纷纷开展促销活动。但老板电器烟机线上均价降幅小于行业,保持了业内的高端定位。根据奥维数据,2020Q2 老板电器烟机线上均价YoY-13.9%,同期烟机行业线上均价YoY-17.0%。从效果来看,促销活动明显带动了销售额的增长。根据奥维数据,2020Q2 老板烟机(不含烟灶套餐)线上销售额YoY+18.3%。在线下零售市场,Q2 老板烟机售价同比稍有下滑。考虑到公司电商毛利率远高于线下、线上收入占比提升,整体盈利能力受到的影响或有限。

投资建议:从渠道结构调整,到2020 年的新冠疫情,近几年,厨电行业正快速变化,对企业的经营调整能力带来考验。作为高端厨电龙头,老板电器擅于响应市场需求变化,及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为,这种优秀的应变管理能力,是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2020 年~2021 年的EPS 分别为1.83/2.10 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为42.00 元,对应2021 年20 倍动态市盈率。

风险提示:竞争格局恶化、差异化新品研发周期延长