老板电器(002508.CN)

老板电器(002508):20Q1强于行业 Q2看工程线上发力

时间:20-04-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年报符合预期,20Q1 业绩略超预期。2019 年完美收官,疫情影响已在20Q1 充分反映,20Q2 起厨电被推迟的需求将陆续释放,收入业绩将逐季改善,增持。

投资要点:

维持盈利预测,维持目标价38.4 元,维持增持评级。2019年报符合预期,20Q1业绩略超预期。疫情影响已在20Q1 充分反映,20Q2 起厨电被推迟的需求将陆续释放,收入业绩将逐季改善。维持2020-21 年EPS 为1.88/2.08 元,新增2022年EPS 预测为2.36 元。维持目标价38.4 元,对应2020 年20xPE,增持。

2019 年报符合预期,20Q1 业绩略超预期。2019 年收入77.6 亿元(+4.5%),归母净利润15.9 亿元(+7.9%),毛利率55.1%(+1.6pct),归母净利率20.5%(+0.6pct)。19Q4 单季度收入21.4 亿元(+5.2%),归母净利润5.04 亿元(+9.1%),毛利率52.2%(-1.9pct),归母净利率23.6%(+0.9pct)。20Q1 单季度收入12.7亿元(-23.8%),归母净利润2.45 亿元(-23.4%),毛利率56.5%(+1.7pct),归母净利率19.4%(+0.1pct)。

20Q1 线下承压,工程渠道平稳增长。分渠道看,20Q1 在疫情的冲击下,线下影响安装活动均受影响,下滑幅度较大。工程双位数增长,电商小个位数下滑。20Q1毛利率提升+1.7pct,主因电商收入占比提升。费用投放减少,销售+管理费用率小幅提升2.1pct。

安装复工恢复良好,20Q2 起将逐季改善。厨电产品具有刚需属性,随着疫情好转,线下需求将逐季恢复。目前公司线下安装复工良好,除北京外各地小区已允许上门安装;工程订单随下游地产商开工加速,目前恢复良好。新品方面,公司计划将洗碗机等新品在二季度陆续向市场投放,主动刺激消费者的购买需求,加速线下渠道的恢复。

风险提示:疫情进一步恶化导致竣工及零售需求回暖持续推延。