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老板电器(002508)2019年业绩快报点评:龙头优势明显 营收增长稳健

发布时间:2020-03-01    研究机构:华创证券

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公司发布2019 年业绩快报,2019 年度公司预计实现营业总收入77.61 亿元,同比+4.52%;归母净利润15.82 亿元,同比+7.37%。单季度来看,19Q4 公司预计实现营业总收入21.36 亿元,同比+5.15%;归母净利润4.97 亿元,同比+7.48%。

评论:

营收增长稳健,工程渠道亮眼。2019 年公司预计实现营收77.61 亿元,同比+4.52%;Q4 预计实现营收21.36 亿元,同比+5.15%,表现符合此前预期。2019年受地产调控紧缩影响,厨电行业发展整体放缓,面对行业整体压力,公司作为行业龙头,稳步推进多品类、多品牌及技术升级三大战略,在传统厨房大电领域领先地位稳固。根据奥维云网数据显示,线下方面,老板吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为28.1%、25.6%,均位居行业第一;线上方面,老板厨电套餐零售额市占率为25.9%,位居行业第一;工程渠道方面,老板品牌在精装修渠道市场份额为36.3%,同样位居行业第一。总体来看,公司产品力及渠道布局领先行业,龙头优势地位稳固,其中工程渠道表现最为亮眼。根据公司披露,2019 年工程渠道销售额同比增长90%,未来工程渠道预计仍将是公司增长最快的渠道之一。

坚持高端品牌定位,盈利能力稳步提升。2019 年公司预计实现利润总额18.58亿元,同比+9.14%,归母净利润15.82 亿元,同比+7.37%。单季度来看,19Q4公司实现归母净利润4.97 亿元,同比+7.48%。报告期内公司盈利能力稳步提升,2019 全年公司归母净利率为20.39%,同比提升0.54pct;19Q4 归母净利率为23.25%,同比提升0.50pct,或主要受益于公司坚持高端品牌定位,产品结构持续升级,同时原材料价格较去年同期处于低位。

短期疫情影响有限,长期发展信心充足。老板电器(002508)多年来坚持高端品牌定位,同时稳步推进多品类、多品牌以及技术升级三大战略,有望帮助公司在长期竞争中保持领先优势。短期内,受新冠肺炎疫情影响,公司产能及需求受限。但总体来看,本次突发疫情影响尚在公司可控范围内,公司品牌优势地位领先,产品需求较为刚性,疫情影响下需求可能会滞后但不会消失。作为厨电行业龙头,老板电器上游供应端议价能力较强,下游渠道结构布局完善,工程渠道增速亮眼。在产品方面,公司在保持传统烟灶产品领先地位的基础上,积极布局嵌入式新品,并加大研发投入丰富产品型号,当前公司嵌入式蒸箱、洗碗机品类发展良好,市场份额持续提升。因此长远来看,公司长期发展信心充足。

投资建议:考虑到短期内疫情影响,我们略微调整公司19/20/21 年EPS 分别为1.67/1.84/2.03 元(前值为:1.70/1.88/2.08 元),对应PE 分别为19/17/15倍。老板电器品牌优势明显,工程渠道增长亮眼,品类以及品牌扩张推进顺利,长期发展信心充足。基于以上,并参考公司历史估值水平,上调目标价至37元(前值为34 元),对应20 年20 倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:地产调控加大;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动

申请时请注明股票名称