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老板电器(002508)2019Q3季报点评:工程持续高增长 收入增长提速趋势确立

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

竣工加速推动公司Q3 工程渠道收入如期加速,实现翻倍以上增长;公司Q4 订单饱满,整体收入利润上行趋势料将持续。目标价34.56 元,维持“增持”评级。

投资要点:

维持盈利预测,目标价34.56 元,增持。竣工加速推动公司Q3工程渠道收入如期加速,实现翻倍以上增长;公司Q4 订单饱满,整体收入利润上行趋势料将持续。维持2019-21 年EPS 预测1.77/1.95/2.12 元,目标价34.56 元,对应2019 年19xPE,维持“增持”评级。

Q3 业绩略超我们此前预期。19Q3 收入20.98 亿元(+10.56%),归母净利润4.15 亿元(+18.2%),毛利率55.69%(+2.62pct),净利率19.8%(+1.28pct)。19Q1-Q3 累计收入56.25 亿元(+4.29%),归母净利润10.86亿元(+7.31%),扣非归母4.16 亿元(+4.05%),毛利率55.04%(+1.74pct),净利率19.3%(+0.54pct)。

工程渠道持续高增长仍是拉动收入增长提速主因。工程渠道持续高增长仍是拉动收入增长提速主因。2019Q3 收入增长提速主因工程渠道增速进一步加快。Q3 收入分渠道看:工程增幅超过100%,零售小个位数下滑(环比收窄),电商基本持平。Q3 毛利率同比大幅提升2.62pct,估计主要源自增值税下降和原材料价格利好。净利率同比增长1.28pct 至19.8%,增幅扩大。我们预计随工程规模效应提升,盈利水平仍有望进一步提升。

工程订单充裕,4 季度收入利润双位数增长有望持续。公司指引2019 全年归母净利润增长2%-10%,对应Q4 单季增长(-10%)-16%。考虑充足的工程在手订单,和逐季好转的零售需求,我们预计四季度收入利润仍有望保持双位数增长,其中利润增速快于收入增速。

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