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老板电器(002508):工程渠道继续发力 整体单季度增速拐点确立

发布时间:2019-10-29    研究机构:海通证券

事件:公司发布2019 年三季报,单季度营收规模增长10.56%,归母净利润增长18.20%。公司发布2019 年三季报,实现营收56.25 亿元,同比增长4.29%,实现归母净利润10.86 亿元,同比增长7.31%。其中19Q3 实现营业收入20.98 亿元,同比增长10.56%,实现归母净利润4.15 亿元,同比增长18.20%,Q3 收入端及利润端增速较Q2 均有显著改善,公司预计2019 年全年归母净利润增长为2%-10%。

毛利率改善显著,整体盈利能力提升。单季度看公司19Q3 毛利率达55.69%,同比提升2.62pct,费用端方面,Q3 公司销售费用率同比下降0.94pct,达27.02%,管理费用率同比下降0.19pct,达3.20%,财务费用率同比提升0.20pct,达-1.43%,致最终净利率同比提升1.28pct,达19.80%,Q3 整体盈利能力提升。

工程渠道继续发力,排查量达峰值水平。进入19Q3 自8 月初起,受益于工程业务提升以及零售渠道线上备货及线下补货,公司生产排单量逐步提升,吸油烟机生产排单量达到峰值水平。依据公司半年报引援奥维云数据,“老板”品牌地产精装份额达37.8%,稳居行业第一,公司高端品牌属性显著,团队服务能力优异,与地产商继续加深战略合作。

投资建议与盈利预测。我们认为在地产后周期产业开始回暖预期之下,作为厨电龙头公司业绩拐点亦有望临近,同时公司受益于自身工程渠道的优势,收入端继续扩张同时,整体市场份额亦有望提升。产能方面,公司茅山智能制造基地二期目前正在建设中,建成后整体智能化水平将进一步提升,产能方面继续优先布局。我们预计公司19-21 年EPS 分别为1.69 元,1.87 元以及2.07 元,同比增长8.6%,11.2%及10.6%,给予公司19 年15-18xPE,对应合理价值区间为25.35-30.42 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。零售端需求疲软,渠道下沉不及预期。

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