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家电行业2017中报业绩前瞻:空调受益于补库存周期,预计白电龙头中报业绩或超预期

发布时间:2017-07-11    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

上半年整体行业景气度高。空调行业涨价预期下经销商囤货积极性高,受去年房地产火爆滞后拉动以及补库存周期开启,上半年内销出口两旺,1-5月空调销量6516.69万台(+35.87%),其中内销、出口增速分别达65.16%和14.09%;1-5月洗衣机销量2556.05万台(+7.66%),内销、出口增速分别达5.59%和12.48%;1-5月冰箱销量3182.42万台(-0.33%),内销、出口增速分别为-9.39%和17.58%。黑电销量持续下滑,1-5月彩电销量4722.92万台(-8.09%),其中内销、出口增速分别达-8.69%和-7.74%。厨电行业零售终端整体量跌价升,零售额增速同比有所回落。原材料价格二季度环比一季度继续回落,为企业毛利率环比改善提供空间,预计上半年各子行业龙头收入与增速如下:

白电:空调受益于补库存周期,龙头公司业绩或超预期。格力电器(000651)由于前期基数较低,1-5月空调内销1201万台(+73%),出口694万台(+19%),预计2017年上半年收入同比增长25%,考虑空调均价有所提升,费用控制得当,预计净利润同比增长30%以上。美的集团(000333)空调业务1-5月内销687万台(+70%),出口899万台(+14%);冰箱和洗衣机业务保持稳定增长,考虑到库卡和东芝业务并表,预计上半年整体营业收入同比增长55%,成本端原材料价格回落毛利率预计环比改善,净利润预计同比增长12%。青岛海尔(600690)洗衣机和冰箱业务保持稳定增长,1-5月空调内销和出口分别同比增长68%和34%,考虑到GEA并表影响,预计上半年整体营收同比增长60%,净利润预计同比增长12%。洗衣机行业中,小天鹅A(000418)滚筒洗衣机占比持续提高,电商渠道上半年预计增长50%-60%,预计2017年上半年收入增速约25%,净利润增速预计约27%。惠而浦(600983)内销增长较快,出口略有下滑,预计上半年收入同比增长13%,净利润端仍有下滑,增速约为-20%。美菱电器(000521)变频冰箱占比进一步提高,预计2017上半年收入增速约23%,净利润增速约15%。

厨电和小家电:受益于三四线城市房地产拉动,老板电器(002508)(002508)预计上半年收入同比增长30%,原材料价格回落毛利率环比继续改善,预计上半年扣非净利润同比增长45%。苏泊尔(002032)受益于三四线渠道下沉及电商渠道高增长,预计上半年收入增速25%,净利润增速28%。九阳股份(002242)豆浆机业务下滑趋势有望得到扭转,受前期渠道调整滞后影响,预计上半年收入增速-4%,净利润增速预计在8%左右。

黑电与零部件:面板价格基本企稳,32寸面板价格同比下降29.82%。海信电器(600060)1-5月份内销324.4万台,同比下降9.4%,出口258万台,同比下降0.87%。预计上半年收入增速-3%,净利润增速-35%。三花股份(002050)主业受益于下游空调行业高增长,定增收购三花汽零后开启新的增长空间,预计2017上半年收入增速约25%,净利润增速约32%。银河电子(002519)预计2017上半年收入增速约-10%,净利润增速约-30%。

投资建议:空调上半年高速反弹,业绩存超预期可能,继续推荐业绩增长确定性强、基本面优异、估值相对仍较低的格力电器;小家电有望受益于消费升级带来的快速发展,且独立于地产周期,继续推荐厨房小家电龙头九阳股份、苏泊尔,自主品牌增速超预期的家居小家电龙头莱克电气,建议关注护理类小家电龙头飞科电器。

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