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电子行业:这个阶段看好家电,你需要再信仰啥?

发布时间:2017-06-05    研究机构:天风证券

近期路演反馈被问的最多问题就是:家电是不是到顶了?认为到顶的理由也很简单直接:1)作为地产后周期的板块,行业销量跟随地产销售数据回落是迟早的事,大A股不喜欢这种长期逻辑有瑕疵的板块;2)无非是按照以往的估值体系来看,龙头个股的PE估值,无论是按照绝对和相对,都在历史估值体系的上限;3)前期优质龙头如美的集团、老板电器(002508)轮番出现大宗减持,产业资本的减持也会被认为板块见顶的表现。

针对这些观点的驳斥理由,其实各大卖方和忠实持有的买方粉丝们已经论述N遍,实在是有点累的,我的简要想法如下。

首先,针对产业资本减持美的和老板这两家已经被投资者公认是好公司,从历史上来看,并不是一个太会卖股票的产业资本,拉长周期回头来看,每一次卖出都是错的。在出了减持新规之后,这一类公司更加不用担心。

其次,针对地产周期的问题首先,地产周期的滞后性影响最快四季度影响本行业的出货数据。

其次,从过去地产几轮调控周期来看,从股票角度来看,地产销量数据的确是是提升家电板块估值的重要因素。从企业经营角度来看,尤其是从行业龙头角度来看,地产繁荣周期并不是件好事,通常二三线品牌业绩弹性表现更好,反而在地产销售相对萧条的周期,这些行业龙头可以充分整合行业,市占率提升,深根细作,收入增速并不见得差下去。在提升品牌和综合实力之后,对于长期业绩更为有利。典型代表其实是老板电器,一年销量250万台油烟机的企业,参照4亿户家庭,合理行业总量未来应达到至少3000万量级,则市占率提升所带来的空间依然较大,过份担忧多元化品类的能力可能为时尚早。

再次,不少龙头个股通过自己的品牌、渠道、产品力,建设了强大的护城河,愈发消费品化的影响之下,消费升级将取代地产周期成为主要的家电消费逻辑。

再次,针对估值体系的问题针对估值体系这一点,看以下三大白电的估值,到了近几年的估值上限。目前的问题是,现在是不是一个颠覆以往框架的时刻?

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