老板电器(002508.CN)

国信证券:维持老板电器(002508.SZ)“买入”评级 Q3盈利稳健 部分品类市占率提升

时间:21-10-21 16:10    来源:智通财经

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持老板电器(002508)(002508.SZ)“买入”评级,预计2021-23年净利润分别为18.8/23.2/26.4亿,对应PE为17.0/13.8/12.1x。

国信证券主要观点如下:

Q3营收净利同比2019Q3均增长30%+,盈利能力维持稳健

老板电器2021Q1-Q3实现营收70.71亿/+25.68%,归母净利13.42亿/+19.56%,扣非归母净利12.91亿/+22.15%。其中2021Q3实现营收27.45亿,同比20年/19年分别+13.65%/+30.85%,归母净利5.52亿元,同比20年/19年+8.14%/+32.96%,扣非归母净利5.45亿,同比20年/19年+7.72%/+32.58%。考虑到2020Q2-Q3原材料价格处于低位,以2019Q3同比来看,2021Q3公司盈利能力略有提升。

多品类遍地开花,线上线下市占率快速提升

虽然受到地产疲软的拖累,但公司通过积极发力第二、三品类,稳固第一品类的优势,营收实现较快速增长。Q3公司通过独家冠名综艺、发布众多功能升级的新品、召开烹饪创造者大会等形式,强化品牌认知,提升市场份额。相关数据显示,前三季度线下老板烟灶消市占率分别提升2.6pct/3.4pct/3.4pct至30.5%/22.4%/22.3%,洗碗机强势提升8.2pct至17.9%,嵌入式电蒸箱和电烤箱从无到有市占率提升至21.9%和40.1%;线上老板厨电套餐市占率提升2pct至29%,烟灶两件套市占率提升3pct至30.7%,嵌入式电蒸箱市占率提升4.4pct至24.9%,大部分品类市占率均有提升。

预计Q3公司零售+创新渠道增长10%,工程渠道增速放缓至6%,电商增长17%,海外实现翻倍。此外,公司子品牌名气、金帝和大厨也取得快速发展,名气Q3淘系平台GMV达到0.65亿元,实现翻倍式增长,其中名气集成灶Q3淘系平台增长679%,去年底推出的大厨品牌淘系平台月均GMV也超百万。

毛利率受原材料成本影响,降费用保持盈利基本稳定

原材料压力下,公司毛利率下滑4.34pct至55.68%。但公司通过调结构、扩品类等方式应对不利影响,同比2019Q3毛利率只下滑0.02pct。费用方面,公司压缩销售费用率2.5pct,其他费用基本稳定。Q3净利率同比仅下滑1.22pct,同比2019Q3下滑0.19pct,龙头盈利稳健。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;地产表现不及预期。